多因素致港元汇率见新低

 上周五(3月2日)下午约5时，港元兑美元跌破7.83关口后，一度低见7.8315，创下2005年香港金管局引入双向兑换保证以来最低位。

 近期港元汇率一直在往下走，其中原因比较复杂，归纳起来，大致有这么几点：

 一是美联储新掌门鲍威尔的首秀表态坐实了美国将加快加息步伐，而由于香港银行体系结余仍然较高，令人相信香港有理由不加息，于是港美利差不断扩大。据了解，港元隔夜拆息上周末降至不足0.1厘，1个月拆息也降至0.71厘以下，近日1个月美元及港元拆息息差扩大到约0.9厘，为2008年6月以来最大。息差引来套利，套息沽盘不断推低港元，直接拖累港汇下行；

 二是港股近日转弱，流入港股的北水减少，上周二更曾出现47亿港元的走资新纪录，市场对港币需求也因此下降；

 三是近期由美国挑起的贸易战风险升级，拖累全球股市，资金从高风险市场转向低风险市场。

 那么，市场为何关注港元汇率的下跌呢？

 这就要从香港的联系汇率制说起。

 香港的联系汇率制主要是规范港元与美元之间的汇率关系，按目前的制度运作而论，美元兑换港元的汇率要固定于强方及弱方兑换保证之间，即1美元兑换7.75-7.85港元。理论上说，美国利率上升，港美之间的息差会促使投资者套利，在市场抛售港元，买入美元，港元供应增加意味着港元汇率转弱，当港元汇率触及7.85的弱方兑换保证时，金管局会向银行买入港元，银行体系总结余随之下跌，推动港元利率上升，继而吸引资金回流香港，以维持港元汇率稳定。相反，当港元汇率触及7.75的强方兑换保证时，金管局会向银行抛售港元，推动港元利率下跌，继而遏止资金流入。现在，港汇低见7.83，即是逼近了7.85的弱方兑换保证。

 本来，按照香港的联系汇率制，汇率与利率并无直接关系，但二者却有着互相影响、互为因果的间接关系，最重要的是，这种间接关系规范着资金流向。特别是在当前避险情绪升温的背景下，市场对息差的因素更为敏感。港汇的走弱和港美息差的扩大，直接引发市场对在港资金流向的担忧。

 但令人乐观的是，这种担忧并没有对市场产生太大负面影响。

 有市场观察者认为，在当前汇率风险增加情况下，预计市场不会有大量套息交易建仓。也有人认为，二、三月传统上是美国国债发行高峰期，到四月份相关因素减退后，美息将会回落，令港美息差收窄，港汇则会有支持。何况金管局关键时刻会出手，若金管局增发外汇基金票据，吸走部分市场资金，香港拆息会应声走高。香港金管局发言人在上周对此回应说，根据联系汇率制，港元兑美元在7.75-7.85之间浮动属于正常，本港银行同业市场继续有序运作，市场资金仍然充裕，并无资金从港元流出的情况。近日港汇转弱，因为有更多市场人士预期美国加息步伐加快。至于金管局会否增发外汇基金票据抽走银根，金管局称会视乎市场情况，考虑是否有需要调整票据的发行量。

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